为什么提到二次开车持续运行能力?评价悬浮床加氢技术的成功与否,主要看四点:1)操作过程不发生结焦,此项在短期较易满足,但是对装置长期运转时一项较高的挑战。2)加氢催化剂需具备高分散性、高活性、循环使用特点,其优劣直接影响转化率和结焦,对运行成本有较大影响。3)未转化油和残渣排出能力,将影响投资和操作费用。4)高温、高压下含固体颗粒的流体处理,对设备的强度、系统集成有一定要求,影响未来应用。一般来讲,开车需要6个月以上运行时间来进行观察和数据的积累。当前二次开车采用高钙稠油这种极限原料已运行近4个月,设备处于正常状态,如果后续停车、消缺达到预期水平,即可视为成功,为后续大项目落地甚至石化领域技术革新起到积极作用。
   
增值服务的作用是什么?公司传统业务为焦化产业升级,新业务是悬浮床加氢和生物质综合利用。F-T工艺是气制油的核心,悬浮床加氢技术是重油(油掺煤)制轻油的核心,秸秆炭化是生物质到能源产品的核心。三个链条,需要原料和产品的供给和传递,作为一个打造产业集群的大公司,构建区域性企业的原料、产品物流、仓储,技术分享的业务模式,形成了增值服务业务,可降低各环节成本。
   
未来公司更大的蓝图是什么?纵观环保行业发展阶段,当前正处于新技术共生于供给侧,进行源头控制和产业升级时期,下一阶段将是强调循环经济,生态系统的概念。公司的悬浮床加氢处理重油只是一小步,未来公司有望将生物质作为悬浮床的原料之一,形成能源循环经济概念的更高层次应用,当前该技术正处于实验阶段,已取得一定进展。
   
维持“买入”评级:预计公司16-18年EPS分别为1.35、2.16、3.49元,对应PE为41、25、16倍。考虑到公司是环保行业优质的供给侧改革标的,具有核心技术可实现焦化、石化、煤化工、生物质产业绿色化升级;公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将进入订单落地阶段,公司有望迎来新的高速发展阶段。给予17年30倍PE,目标价64.80元,维持“买入”评级。